“我们需要全面了解资金在哪里、谁将进行投资、以及动机可能是什么，”美盛资产管理公司(Legg Mason Capital Management)首席投资策略师迈克尔•莫布森(Michael Mauboussin)表示。“在可预见的未来，亚洲各国央行和石油美元国家将在市场中扮演主要角色，这种基础已经到位。”

根据莫布森的理论，上世纪80年代和90年代美国大型股的出色表现，应归功于资金流入共同基金，而对冲基金日益增强的实力则解释了最近中小型股的出色表现。

如果他的理论证明是正确的，莫布森预期，随着主权财富基金将资金注入更刺激的投资，风险较大的资产估值将上升。

莫布森声称，传统资产定价理论未能考虑到，即便在流动性极高的市场，也存在委托代理问题的影响，这是上世纪50年代和60年代美国股市主要为个人所有时产生的问题。

自那以来，共同基金和大型养老基金等机构已成为世界许多股票市场的主要所有者——现在，假想的理性个人投资者甚至比经济人假设最初所设想的更加脱离现实。

莫布森援引的一项研究提出，20世纪最后20年大型股的杰出表现，可以部分归因于机构投资者的需求。从1980年到2000年，机构的市场参与度增加了一倍。

“这些机构如何投资？并不令人惊讶的是，它们都显示出对高流动性的大型股的偏好，”莫布森称。在这20年里，大型股的表现比小型股每年高出430个基点。

将这种分析应用到对将来的预测时，莫布森指出了两个新的资金来源——亚洲各国央行和石油美元资产——和两个新生的强大代理机构——对冲基金和私人股本。他认为，这两个资金来源的风险厌恶程度正在变低，最终可能降低股票的风险溢价，从而再次推高估值。

道富环球投资管理有限公司(State Street Global Advisors)欧洲首席投资官里克•拉卡耶(Rick Lacaille)表示：“了解市场新来者的动机可能会有用。投资者与风险相关的动机可能改变价格。”

拉卡耶表示，有效市场假说认为资产价格能够反映所有可获得的相关信息，但市场变化会削弱这种假说，这不是第一次。

“当存在巨额资金时，它会以不理性的方式推动市场，”他表示。

然而，拉卡耶不能确定亚洲各国央行和主权财富基金资金流动的影响。“（它们的投资）没有明显值得担心或可以利用的特定模式。”

巴克莱资本(Barclays Capital)全球资产配置主管蒂姆•邦德(Tim Bond)对此更加不屑，认为不可能对新投资者的动机加以概括。“我接触过的每个资产配置者都在追求他们所能获得的最大收益，”他表示。“这个理论在我听 来就像是某个价值投资者受挫后的哀鸣。”

专门从事债券业务的太平洋投资管理公司(Pimco)的欧洲策略联席主管伊曼纽尔•拉瓦诺(Emanuele Ravano)表示：“驾驭主权财富基金的个人有着和自身政治责任相关的担忧。他们中的某些人可能（在投资政策上）相当激进，但他们仍然是官员，不得不就 所冒风险对某人负责。”