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抢救贝尔斯登 惊魂16小时
2008-03-18
星岛环球网
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美联储与摩根大通银行本月十五日紧急金援有八十五年历史、以市值论为美国第五大银行的投资银行贝尔斯登。当时，贝尔斯登因陷入流动性紧缩危机，情势危急，而抢救过程更是十万火急，美联储甚至冒着触犯法律的危险。
《工商时报》报道，过去两周来，华尔街与市场一直盛传贝尔斯登出现财务危机，尽管该银行一再澄清，但是其客户都大为紧张，证券商不再接受贝尔斯登抵押担保品，而要求现金支付，透过贝尔斯登进行交易的对冲基金也纷纷自其账户抽出现金。
十三日上午，由于员工士气低落，贝尔斯登执行长舒华兹还特地录制一卷录像带，为纽约总部的员工打气。然而到了十四日，客户抽回资金的情况大为恶化，下午四时三十分，舒华兹发现大势不妙，立刻找来财务长、风险长与律师召开紧急会议寻求对策。他们也打电话给在底特律的董事长凯尼。根据了解，当时凯尼
正参加一项桥牌比赛。
舒华兹在会后决定，贝尔斯登情势之恶劣，必须寻求援助。六时三十分，他致电摩根大通银行执行长狄蒙。舒华兹之所以找上摩根大通，因为后者是贝尔斯登清算银行，对其情况相当了解。狄蒙立刻打电话给摩根大通投资银行部门总裁布莱克。两人决定通知美联储官员。
七时三十分，由于确信贝尔斯登已无法自救，美联储决定介入，与证监会、贝尔斯登举行电子会议。在会议上舒华兹承认贝尔斯登当天所失去流动性部位远超过他的想象。美联储立刻派员进驻贝尔斯登。
十五日清晨五时，美联储主席伯南克、纽约联邦准备银行总裁盖斯纳、财长鲍尔森举行电子会议，而在七时左右，他们决定对贝尔斯登进行援助。鲍尔森并且立刻打电话给总统布什，向他进行简报。
然而此时美联储却面临难题，根据联邦准备法中的一条法律，美联储的贴现窗口只能直接对商业银行融资，若是对如贝尔斯登等这类不属于商业银行的投资银行融资，必须经过其七位理事中至少五位的同意。这条法律制定于1932年，自美国经济大萧条之后就不曾动用。然而此时的美联储理事，有两位空缺，还有一位在海外旅游，根本找不到人。
最后，伯南克决定由纽约联邦准备银行透过摩根大通银行对贝尔斯登进行金援，因为以市值论为美国第二大银行的摩根大通是商业银行，可以直接自贴现窗口取得融资，如此一来，美联储也不必冒着违反法律危险对投资银行进行直接金援。
周一，在美联储的支持下，摩根大通宣布并购贝尔斯登，贝尔斯登可能就此走入历史，然而就当前信用危机持续恶化的情势来看，谁也难保不会有第二家贝尔斯登出现。
Fed救银行原则：因为太大
所以不能让它倒
美联储伸手驰援贝尔斯登行动虽属罕见但是并非空前，1998年，当时的美联储主席格林斯潘决定援助对冲基金长期资本管理公司（LTCM）就是一例。而美联储拯救贝尔斯登与LTCM，所抱持的都是同一原则：“因为太大，所以不能让它倒”。
1998年，亚洲金融风暴引发俄罗斯卢布与债务危机，美国公司债与住宅抵押债券市场也受到波及，主要从事公司债交易的LTCM受到重创。该基金
的投资是采高杠杆操作，客户投资有40亿美元左右，然而其透过高杠杆操作却使其资产膨胀至1200亿美元左右，等于其每1美元的资金要承担30美元的债
务。
随着市况恶化，LTCM的债权银行纷纷要求其还款。LTCM在逼债压力下，被迫大肆抛售其资产，结果不但造成本身流动性紧缩，同时也在国际间引
发一波波的抛售潮，使得整个资本市场出现只有人卖，没有人买的流动性冻结危机。美国美联储眼见大势不妙，于是透过纽约联邦准备银行组织包含十四家华尔街业者的银行团，对LTCM挹注36.5亿美元，使其免于倒闭，进而稳定市场。
美联储金援贝尔斯坦也是基于此一原则，因为像贝尔斯登这类的大型银行已是美国经济体系不可缺少的一环，必须加以保护。
事实上，美联储也曾对一些银行的倒闭袖手旁观。1991年，当时美国国债市场霸主所罗门兄弟公司因爆发违规投标国债丑闻，遭到重创，面临倒闭危机。当时华尔街曾期待美联储救援，但是美联储却置之不理。最后是由巴菲特的柏克夏海瑟威公司伸出援手，然后而转售给现在的花旗集团。
由此观之美联储拯救贝尔斯登行动既非空前也非绝后，只要有金融机构发生问题，造成引发系统性危机的危险，美联储就会挺身扮演最后绿洲的角色。
http://www.singtaonet.com/fin/200803/t20080318_748771.html
