2009年股市的阶段性反弹

米永亮

今年的3月对股市来说可说是扑朔迷离，月初，经济基础层面的消息始终利空，让人觉得麻木，市场几乎无法支撑悲观情绪笼罩下的抛售，各大股指不断创出新低。然而，突然之间市场传出消息说，花旗银行和美国银行出现了盈利，久经压抑的市场立即爆发了一轮强力反弹将股指抬高，美国道琼斯平均工业指数从6500多点的新低一下子反转上扬数百点。不少投资者怀疑这只是跌深后的短暂反弹，处于旁观状态。而事情却出人意料之外，其后连续数天市场在美国政府决定动用一万亿美元剥离银行坏账的消息激励下连续上涨，短短3周时间，各大股指已上涨20%左右，为一波中期反弹奠定了基础。

乐观的一面：

牛派分析家认为市场已经形成一个中期底部，由于政府巨额资金的介入和股价已经比较便宜等因素，稍微有点利好消息便会点燃上涨的火花，随着时间的推移，只要市场信心稍稍恢复，2009年的股市将从前期底部反弹30%至50%，形成一波中期阶段性上涨行情。

股市有一条经典道理，那就是顺势而为，切忌妄猜市场走向，当市场趋势的确出现转变时，应该及时调整投资策略。

这条道理听起来简单，但做起来却不那么简单。股市历次巨大变动的经历告诉我们，大多数人在熊市初期或者牛市初期都难以预期其发展的趋势，包括许多机构投资者，往往显得束手无策。真正能够洞察先机而采取行动者可说是凤毛麟角。

自金融危机爆发以来，市场曾经经历过数次反弹，几乎每次政府重大拯救经济的措施实行都会引发市场对牛市到来的憧憬，然而每次都证明那些反弹只是股市在重压之下昙花一现的喘息而已。市场就是这样在反复多次破灭了人们的希望之后，才悄悄在不经意中开始真正意义的反弹。

回顾2008年的股市，其低点更低和高点渐低的熊市路程望之令人生畏，主要股指反弹均在150至200日均线下方进行，形成了一个典型的熊市四阶段下降。

从目前的状况来看，2009年将不同于2008年，今年是牛熊拉锯，很可能牛派将会胜出的一年。所以，对乐意在股市投资挣钱的人来说，今年需要有新的思路和战略，因为情况正在逐渐发生变化。

2009年将是一个过渡时期。我们刚经历了一个残酷的熊市，目前正进入阶段性反弹，但这次的阶段性反弹与以往我们所经历的有所不同，那就是这次反弹的力度、广度、和时间上的长度都将超过先前的反弹，而且很有可能在阶段性反弹的基础上引出一波较像样的上升行情。

我们目前的阶段性反弹很可能可以维持数月甚至半年以上。在这个过程中，大盘在反复震荡中持续上扬，至少3分之2的股票走出上升轨迹，大盘将带给我们30%至50%的杰出表现，表现好的个股将上涨1倍以上，可以说是一份不可多得的礼物。

恶熊并没有死去：

从经济的基础层面来看，虽然政府通过大力注资、税收优惠促进消费、及至由国家出面担保剥离银行业坏账等措施振兴经济，但目前仅仅是情况的恶化有所稳定，正如有位分析家所指出的那样：你给一个病人止住流血并不说明这个病人可以治愈。

由于金融危机已经深入实体经济并造成大量的失业，使得人们的消费能力衰减，经济的良性循环已经被打破。在这种情况下，目前为止的注资和刺激经济的措施可以在短期内起到一定作用，但经济要想持续稳定的复苏还远远谈不上。

不少熊派分析家对经济股市房市都不看好，认为经济还将下滑，股市在目前的反弹中随时都会重新下跌，美国的房市也还没有见底。他们把今天的经济危机与30代的经济大萧条进行对比，甚至得出结论说，今日之危机比30年代的大萧条更严重，持续的时间更长，等等。当然，所有这些的说法并不是空穴来风，也不是无稽之谈，这里，让我们简单看看30年代危机时的一些资料，或许有助于我们对当前情形的认识。

国民经济：

自1929年危机爆发后，美国的工业产能从1929年8月至1933年3月衰退过半。国民生产总值也在同期下降将近50%。

                国民生产总值指数

1929                 104,4

1930                   91,1

1931                   76,3

1932                   58,5

衰退最严重的是投资行业，下降约77%，消费行业萎缩30%，而下降最严重的是新屋建筑，竟达94%。

这种情况下对就业状况自然影响很大。投资行业的就业人数从1千万降至4百万，消费领域的就业人数比较之下较为稳定，由1千5百万降至1千3百万。

假如今日之危机也像那时那样严重，那就是说，金融危机的的发展将比当前大多数经济学家所预期的要严重得多。那或许就是一场更大的萧条。 

许多人认为，30年代的执政者没有像今日的政府那样采取积极措施，而是放任自流，从而使经济陷入大萧条，这种观点其实是大谬不然。

当时美国央行的举措： 

当时的美国央行在1929年10月股市大崩盘一周之后，即向银行业注入3亿多美元的巨额流动资金。（考虑到近80年来通货膨胀率的累积，当时的这个数目无疑也是天大数目。）

作为第2项紧急措施 ，美国央行在1929年11月将贴现率由6%降至4，5%。 此后，央行依然举措频繁，至1930年2月已将贴现率降至2%并不断提高银行系统的流动性。

1931年年中，美央行又将贴现率降至1，5%，通货膨胀抬头。

大体上，当初所采取的措施与现在美国政府和央行的做法大同小异，只是现在所采取的措施比那时更有过之而无不及。不过，结果却差不多，都是回天乏力。

当时美国政府的举措：

当时的美国政府自然也没闲着，他们大举提高预算用于投资。1931年7月政府决定巨额投资9亿1千5百万美元，用途包括建造胡佛水坝。

国家的支出            收入：              预算盈余 / 赤字

（以10亿美元为单位，包括国营企业）

1929:   4,1          5,2                  +1,1

1930:   4,2          4,4                  +0,2

1931:   5,5          3,4                  -2,1

1932:   4,4          3,0                  -1,4

这里，我们可以清楚的看出，1931年政府巨额振兴经济的方案并没有带来什么效果。那么，目前的形形色色救市方案，包括美国政府用印刷出来的万亿美元去购买银行烂账，是否真的就能起到效果？答案是见仁见智。

1931年美国出现了巨大财政赤字，政府迫于各种支出的压力，只好在1931年12月决定大力提高税收。当时提税的范围包括收入税、地产税、营业税、和邮费。尽管如此，当时的赤字状况依旧严重。

当时是胡佛总统时期。1933年3月罗斯福总统执政，开始实施了著名的“新政”。事实上，胡佛总统时期就已经实施了后来新政的一些措施。

和今天状况相同的是，当时在工业界也普遍实行短时制工作，然而失业状况却未见好转，最终的失业率达到了25%。

当初美国人的工作时间从原先的每周48小时不断减少，到1932年中降低到每周32小时，而收入却减少40%。  

如今在金融危机下不少企业也实施了短时制工作(Kurzarbeit)，失业率也在不断上升。目前的美国失业人数每月增加50至60万，欧洲则相对要好一些。 

这里面存在着对经济衰退的认识问题，政府与华尔街都认为衰退是由信贷市场冻结造成。而实际的情况是，过度的借贷和消费发展到了无以为继的地步，消费者不得不减少消费，企业不得不收缩投资。在这样的情况下，即使银行恢复信贷，消费者和企业正在经历的“去杠杆化”也不会停止，转而去扩大开支。不过，信贷虽然不是唯一的原因但也是一个重要的因素。现在确实有很多消费者和企业需要贷款而得不到。这在实际上是加重了衰退。如果信贷得以恢复，衰退虽然不会因此而结束，但至少会在某种程度上得到好转。这或许也就是美国政府决定用万亿美元剥离银行坏账之后股市强力反弹的根本原因吧。

作为出口导向型的德国经济，在危急发展的时间上要比美国慢上或许半年，随着时间的推移，德国的失业率也会大幅度上升，形势不容乐观。 

所以说，我们目前所面对的股市反弹是一波比较像样的阶段性反弹，说它像样，是指投资者在这波反弹中的多头部位可以有钱赚。经验证明，即使是阶段性反弹，其来回震荡巩固也需要时间，想想高科技泡沫崩盘后的熊市，其在2002年底部做底巩固的过程竟达9个月之久才迎来了市场新一轮的牛市。我们当今的这场经济危机严重程度犹胜高科技的崩盘，即便是强力反弹，在目前情况下也只能看作熊市中的一场阶段性反弹。目前就认为牛市已经开始的想法是不现实的.

可以肯定的是，阶段性反弹不是一场新牛市，我们将经历一个过渡期，然后才有可能跨入牛市的门槛。我们目前很可能正在经历这一过程。这意味着强力反弹之后将会出现回落，然后在不断的拉锯盘整动荡中开始相当时间的底部巩固过程。2009年将展现这一过程。

其实，投资者需要得并不是对市场的猜测，而是要对市场的趋势有一个总体的把握，当趋势出现变化时要做出适当的调整。