开拓者
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华盛顿邮报 美元戒律
2007-12-04
看你能否请出这是哪个国家：该国货币正大幅贬值；房地产投机泡沫已经破灭；由于存在大量坏账并缺乏透明度，金融部门受到损失；这个经济体正徘徊在衰退边缘，而且由于向海外借贷了大量资金，该国经济的未来完全掌握在国际债权人的手中。
这就是十年前的泰国，当时它引爆了破坏力巨大的亚洲金融危机。然而，如果上述描述与当今美国很相像的话，那么我认为，我们已经走到了国际金融市场的一个转折点——以上情况将导致平稳过渡还是严重危机，全看未来几个月所作的决定。
在有偏见的人看来，泰国和美国之间的显著区别在于它们的外债是用何种货币支付的。同大多数国家一样，泰国从海外借款借到的一定是外汇。如果泰铁贬值，那么偿还欧元或日元贷款就会变得更加昂贵。
但美国作为金融超级大国可以舒舒服服地向海外借贷本币。中国的外汇储备高达1.4万亿美元，其中大部分是美国国债。这一缓冲往往掩盖了我们金融体系的脆弱，并抑制了能够防止美国过度借贷和消费的自我矫正行为。
如果美国是泰国，国际货币基金组织（IMF）早就会采取严厉的限制措施，迫使我们整顿金融市场。它十年前的干预对亚洲造成了沉重打击：银行被迫关闭，利率提高到惩戒性水平；经济活动减少到几乎停滞。IMF也许做得有些过分，但严厉的措施确实把过度投机行为赶出了亚洲。今天，亚洲正经历着前所未有的繁荣。
美国的例子印证了一句老话，债太多就会变成银行的问题而不是债务人的问题。目前美国每年的经常项目赤字约为8000亿美元，接近GDP的6%。IMF前首席经济学家肯尼思·罗戈夫指出，如果美国无力偿还债务，世界经济产出可能会减少25%。
尽管如此，全球金融体系仍在进行调整。最明显的迹象莫过于美元的贬值。
美元不断贬值常常被认为是一个问题，但这其实是对策的一部分。随着时间的推移，贬值的美元将刺激美国出口，也许还能抑制我们对进口产品似乎无法填饱的胃口。与此同时，住房市场的问题也许会使美国消费者稍微节制一下，整个国家也许会开始增加储蓄。
那么，在市场给货币和金融风险重新定价的当前将会发生什么？亚当·斯密的版本会是这样的：随着美元贬值，中国和其他亚洲国家将开始调整它们的投资组合，以减少美元储备。它们人为与美元挂钩的本币汇率最终将上涨。随着时间的推移，美国贸易赤字将减少，美元最终会止跌回升。
电视金融分析师吉姆·克拉默的版本是：随着美元贬值，渐进式的调整将变为一窝蜂式的行动，投资者为了安全起见将抛售美元买进其他货币。美联储将不得不提高利率，消费者将停止消费，而美国将陷入衰退。如果市场这般惨淡，美国也许会比我们想像的更像1997年的泰国。（作者：戴维·伊格内修斯）
http://www.singtaonet.com/fin_op/200712/t20071203_683513.html