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抓不到要害 Fed越撒钱 市场恐越不流动
2007-12-16
美联储（Fed）大举挹注资金进入信用市场，有意强力改善市场的流动性，然而这最新的举措却可能只是深化了银行体系的问题，让市场更不流动，徒然引发反效果。
Fed与其它几家央行周三宣布了一项计划，有意让银行界能以低于市场的利率，直接向Fed融资。这项计划让多数银行得以使用Fed的贷款，且提供给
Fed担保品的种类也放宽许多。此举所为何来？Fed解释道：“银行同业市场正遭逢紧俏压力，这套机制当能促使流动性进行有效的分散。”
换句话说，对Fed而言，根据伦敦银行同业拆放利率（LIBOR）所订定的银行拆放利率，显得太高。因而Fed现在准备亲自以较低的利率，贷款予银行界。
这项措施提出之前，银行界得以透过所谓的贴现窗口，直接向Fed融资，利率为4.75%。而联邦基金利率虽然较低，仅4.25%，但得以使用这项利率的金融机构家数少了许多，且接受的担保品的种类较重贴现窗口也少了许多。
此一新的计划名称为“短期标售机制（TAF）”，系标售资金予银行，利率非常接近较低的联邦金利率。第一次标售金额为200亿美元，定于12月17日进行。
这套方式可能会出什么问题？银行同业若能以较低利率相互贷款，当然最好，因为这有助引发整体银行体系更多的贷款。但是LIBOR是一种市场利 率，忠实反应银行对同业的信用观点。在Fed公布TAF机制前，LIBOR利率为5.06%，的确明显高于联邦基金利率，反应出了银行业彼此之间的谨慎态
度。
然而LIBOR与联邦基利率差距扩大，或许是现实环境下难以避免的结果。以今日美国银行业面临的困境而言，他们彼此之间当然有所顾忌。或许Fed认为银行业之间的谨慎过了度，所以有意利用TAF，规避并无必要的谨慎心态。
但是银行业对彼此之间的观点，才更为可信。因为银行彼此之间，每日均有业务往来，所以也都更想掌握对方的财务问题。此外，做为营利机构，私人银行必须仔细评估借款者的信用，亦即他们做功课的意愿，远超过Fed。
TAF的潜在危机在于，让有问题的银行得以借款，度过难关，而无需采取其它方式，如发行大量股票，攺善财务报表。
困境中的银行之所以陷入困境，主要是因管理不当，在信贷利率低的时候，做了太多风险性的贷款业务。而TAF便可能给予管理不当的银行更多低利贷款，让银行业的重整延后。而这将强化对银行业的担忧，结果可能导致贷款业务进一步紧缩。
信用紧缩的一大教训，即是长期而言，利率过度偏低的贷款，将造成经济的重创。TAF显示Fed尚未学习到这种教训。
http://www.singtaonet.com/fin/200712/t20071214_692971.html星岛环球网